Bombazo: los intereses de la deuda de mayo equivalen a 23 millones de AUH

Al 24 de junio, el stock de deuda remunerada del Banco Central, es decir, la suma de las Letras de
Liquidez (LELIQ) más los Pases pasivos superó los $6,4 billones, representando más de una base
monetaria y media (163%). En su hoja de balance el BCRA ya tiene más de $10,0 billones en base
monetaria y deuda remunerada, presionando al alza las expectativas inflacionarias y sobre el tipo de
cambio. Desde diciembre de 2019 el stock de deuda remunerada del BCRA casi se sextuplicó,
pasando de $1,1 a $6,4 billones actualmente. El dato surge de un informe de la Fundación Libertad y
Progreso en base a estadísticas oficiales.

Esta deuda es el instrumento que utiliza el BCRA para absorber la emisión provocada por el hecho de
financiar gran parte del déficit fiscal del Estado y evitar que se traslade directamente a emisión, aunque
sea en el corto plazo.


Además, los intereses que se pagan por esta deuda son cada vez más altos. Solo en mayo
llegaron a $168.000 millones, lo que equivale a 23 millones de Asignaciones Universales por Hijo
por mes (monto actualizado a junio de $7.332).
Y seguirán aumentando ya que el BCRA, en su intento
por sostener la demanda de pesos, viene subiendo la tasa de política monetaria, que no es otra sino la
de las Leliqs a 28 días, que llegó a 52% en junio, 14 puntos porcentuales por encima de lo que era a
comienzo de año.

De esta manera, el BCRA está cada vez más engranado en su propia política y va generando una bola
de nieve cada vez más grande. No solamente se emite dinero para financiar al Tesoro sino también para
pagar los intereses de las Leliqs. Luego, se emiten nuevas Leliqs para absorber la asistencia al Tesoro y
dichos intereses, generando que la carga de intereses siga creciendo y así sucesivamente. Medida en dólares, la deuda remunerada es de US$ 51.742 millones, representando el 135,3% de las reservas brutas del BCRA.


Eugenio Marí, Economista Jefe de la Fundación Libertad y Progreso dice que “la deuda remunerada del
BCRA viene creciendo a una tasa del 86,5% interanual, lo que incrementa las expectativas de que la
emisión monetaria,
en lugar de estabilizarse, se siga acelerando en los próximos meses. Para colmo, del
lado del Tesoro las perspectivas es que cada vez se necesitará más de la emisión para financiar el
gasto. El resultado es perspectivas de inflación cada vez más altas”.


Además, agregó “como la moneda nacional no funciona como reserva de valor, y los activos en pesos
tienen cada vez mayor probabilidad de default, las familias y empresas argentinas intentan cubrirse
pasándose a dólares, lo que, por supuesto, presiona al alza de los múltiples tipos de cambio.
Transcurrimos un veranito por la liquidación récord de exportaciones y el desembolso del Fondo, que permitió al BCRA sostener parcial y transitoriamente el tipo de cambio oficial, pero a medida que entremos en el segundo semestre la situación se complicará cada vez más”.


Por su parte, Diego Piccardo, economista de la Fundación Libertad y Progreso señaló que “más allá de
que las operaciones retiren los pesos emitidos, el hecho de que crezca en semejante magnitud la deuda
remunerada puede llegar a generar más inflación hoy
. Esto ocurre como consecuencia de que los
ahorristas ven que, tarde o temprano, esta masa de dinero que está en Leliqs se va a traducir en mayor
emisión monetaria”.

El economista advierte además que las presiones no serán gratuitas y repercutirá en el tipo de cambio:
“A esto se suma una mayor necesidad de financiamiento por parte del Tesoro y una menor disponibilidad
de colocación de deuda en pesos por la tensión que está ocurriendo en ese mercado. Así, la posibilidad
de que el BCRA salga a emitir pesos, o desarmar Leliqs para comprar deuda del Tesoro presiona al alza
los tipos de cambio no regulados como el Blue o el CCL” concluyó Piccardo

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